ต้นทุนที่แท้จริงของ CeFi: การตรวจสอบทางเลือกบนเชนของ TurboLoop หลัง FTX

ในเดือนพฤศจิกายน 2022 FTX ล่มสลาย บัญชีลูกค้าแปดล้านบัญชี เงินทุนลูกค้า 8 พันล้านดอลลาร์หายไป Sam Bankman-Fried ถูกจำคุกในเรือนจำของรัฐบาลกลาง คำมั่นสัญญาที่แพร่หลายในอุตสาหกรรมว่า "สิ่งนี้จะเปลี่ยนทุกอย่าง" และ "เราจะไม่เชื่อถือการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ในการดูแลสินทรัพย์อีกต่อไป"

สามปีต่อมา ผู้ใช้ส่วนใหญ่กลับไปใช้ Binance, Coinbase, Kraken, OKX บทเรียนไม่ได้คงอยู่ เหตุผลที่บทเรียนไม่คงอยู่ไม่ใช่เพราะผู้ใช้ลืม — แต่เป็นเพราะทางเลือกแบบไม่ดูแลสินทรัพย์ยังไม่เติบโตพอที่จะเป็นทางเลือกที่ใช้งานได้จริง แรงเสียดทานสูงเกินไป

สิ่งนั้นได้เปลี่ยนไปแล้ว นี่คือการบัญชีที่ซื่อสัตย์ว่า CeFi มีค่าใช้จ่ายจริงเท่าไร และทางเลือกบนเชน — โดย TurboLoop เป็นหนึ่งในตัวอย่าง — มอบอะไรให้จริงบ้าง

CeFi สัญญาอะไร

ข้อเสนอของ CeFi ดูสมเหตุสมผลในเบื้องต้น:

• การเริ่มต้นใช้งานง่าย ซื้อคริปโตด้วยบัตรเครดิตใน 5 นาที
• UX ที่คุ้นเคย ดูเหมือนแอปซื้อขายหุ้น ให้ความรู้สึกเหมือนธนาคาร
• การสนับสนุนลูกค้า มีคนคอยช่วยเหลือหากเกิดปัญหา
• คุณสมบัติมากมาย Spot, margin, futures, staking, ผลตอบแทน, lending — ทั้งหมดในที่เดียว
• ประกัน "เรามีกองทุนประกัน / เทียบเท่า FDIC / หลักฐานการสำรอง"

สำหรับผู้ใช้ใหม่ สแต็กนี้ช่วยลดพลังงานในการเริ่มต้นใช้งาน นั่นคือคุณค่าที่แท้จริง

CeFi มีค่าใช้จ่ายจริงเท่าไร (ฉบับ FTX)

เมื่อ FTX ล่มสลาย ลูกค้าได้เรียนรู้ว่าข้อความเล็กๆ ระบุไว้อย่างไร:

• คุณไม่ได้เป็นเจ้าของคริปโตของคุณ เมื่อคุณ "ฝาก" ไปยังการแลกเปลี่ยน คุณจะสละการดูแลสินทรัพย์ การแลกเปลี่ยนเป็นหนี้คริปโตของคุณ คุณเป็นเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน
• การนำทรัพย์ไปค้ำซ้ำเป็นค่าเริ่มต้น "เงินฝาก" ของคุณถูกนำไปให้กู้ยืม ใช้ประโยชน์ ใช้ในการซื้อขายของบริษัท คุณไม่รู้ว่าส่วนใดที่แท้จริงที่หนุนยอดคงเหลือของคุณ
• หลักฐานการสำรองเป็นเพียงการแสดง การตรวจสอบหลักฐานการสำรองของ FTX แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการชำระหนี้ไม่กี่วันก่อนการล่มสลาย การตรวจสอบนั้นถูกต้องทางเทคนิคแต่ไม่มีความหมายในการปฏิบัติงาน
• กองทุนประกันครอบคลุมเพียงส่วนน้อยของความเสียหาย เมื่อการแลกเปลี่ยนล้มเหลว กองทุนประกันเป็นสิ่งแรกที่เจ้าหนี้แย่งชิง
• ข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์สามารถล็อกเงินทุนได้ ผู้ใช้ FTX จำนวนมากในเขตอำนาจศาลนอกบาฮามาสมีปัญหาทางกฎหมายเพิ่มเติมซ้อนทับอยู่

ต้นทุนทั้งหมดไม่ใช่แค่เงินทุนที่สูญหายไป แต่เป็นการดำเนินคดีทางกฎหมายสามปี ความพยายามในการติดตามสินทรัพย์ การกู้คืนบางส่วนเพียงเล็กน้อย ต้นทุนค่าเสียโอกาสของเงินทุนที่ถูกแช่แข็งระหว่างการดำเนินคดีล้มละลาย

ฉันทามติหลัง FTX ที่ไม่เกิดขึ้น

หลังจาก Celsius (มิถุนายน 2022), Voyager (กรกฎาคม 2022) และ FTX (พฤศจิกายน 2022) การตอบสนองทั่วทั้งอุตสาหกรรมควรเป็นการย้ายถิ่นฐานครั้งใหญ่ไปยังการดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเอง + โปรโตคอลแบบไม่ดูแลสินทรัพย์

สิ่งที่เกิดขึ้นจริง: ปริมาณ CEX ลดลง 6 เดือน จากนั้นกลับสู่ระดับปกติ ภายในกลางปี 2023 Binance ได้กู้คืนส่วนใหญ่ของการออกจากสหรัฐฯ Coinbase ได้รวมอำนาจเหนือตลาดที่มีการควบคุมในสหรัฐฯ OKX ได้จับการเติบโตของตลาดเกิดใหม่ บทเรียนนี้ถูกเรียนรู้โดยผู้ใช้ที่มีความซับซ้อนและถูกมองข้ามโดยผู้ใช้รายย่อยทั่วไป

เหตุผลเชิงโครงสร้าง: DeFi แบบไม่ดูแลสินทรัพย์ยังคงใช้งานยาก การเชื่อมต่อวอลเล็ต การลงนามในธุรกรรม การทำความเข้าใจค่าแก๊ส การจัดการ seed phrase — เหล่านี้ยังไม่ได้รับการแก้ไขสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ด้านเทคนิค

สิ่งที่เปลี่ยนไประหว่างปี 2022 ถึงตอนนี้

มีการปรับปรุงเฉพาะหลายอย่างที่ผู้ใช้ทั่วไปยังไม่สังเกตเห็น:

1. UX ของวอลเล็ตเติบโตขึ้น Trust Wallet, MetaMask Mobile, Rabby, Phantom — ทั้งหมดใช้งานง่ายกว่าปี 2022 อย่างมาก การสลับเครือข่ายอัตโนมัติ การแลกเปลี่ยนในวอลเล็ต การรวมฮาร์ดแวร์วอลเล็ต

2. On-ramp ในโปรโตคอล โปรโตคอลเช่น TurboLoop ตอนนี้มีการแปลง fiat เป็นคริปโตในตัว (Turbo Buy) เพื่อให้ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องใช้การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์

3. ความสมบูรณ์ของการตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะ สัญญาที่ได้รับการตรวจสอบ + renounced กลายเป็นมาตรฐานที่คาดหวังสำหรับ DeFi ที่จริงจัง ไม่ใช่แค่ "มีก็ดี"

4. เนื้อหาการศึกษา บทเรียน YouTube, กลุ่ม Telegram ของชุมชน และการสนับสนุนสองภาษาครอบคลุมการเดินทางเริ่มต้นใช้งานทั้งหมดสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ด้านเทคนิค

5. การนำฮาร์ดแวร์วอลเล็ตมาใช้เป็นเรื่องปกติ Ledger + Trezor ตอนนี้วางขายในร้านค้าปลีกอิเล็กทรอนิกส์รายใหญ่ (BestBuy, Amazon, MediaMarkt ในเยอรมนี) การป้องกันด้วยฮาร์ดแวร์วอลเล็ตไม่ใช่เรื่องของ "ผู้ใช้คริปโตขั้นสูง" อีกต่อไป

แต่ละสิ่งเหล่านี้ช่วยลดช่องว่างของแรงเสียดทาน โดยรวมแล้ว เส้นทางแบบไม่ดูแลสินทรัพย์ตอนนี้ใช้งานได้จริงสำหรับผู้ใช้ที่เมื่อสามปีที่แล้วอาจจะรู้สึกไม่กล้า

ทางเลือกบนเชนมอบอะไรให้จริงบ้าง

สำหรับผู้ใช้ที่ถือครอง stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน $5K-$50K ทางเลือกบนเชน (TurboLoop เป็นหนึ่งในตัวอย่าง) มอบให้:

• การดูแลสินทรัพย์ที่คุณควบคุม เงินทุนของคุณอยู่ในวอลเล็ตที่คุณถือครองกุญแจเพียงผู้เดียว สัญญาอัจฉริยะตอบสนองต่อลายเซ็นของคุณ ไม่ใช่ดุลยพินิจของทีมปฏิบัติตามกฎระเบียบ
• ไม่มีความเสี่ยงคู่สัญญา สัญญาที่ renounced ไม่สามารถนำเงินฝากของคุณไปค้ำซ้ำได้ ไม่มีคลังของ exchange ที่อาจถูกระบายออกไปจากการซื้อขายที่ไม่ดี
• ความสามารถในการชำระหนี้ที่ตรวจสอบได้แบบเรียลไทม์ ทุกดอลลาร์ในสัญญาปรากฏให้เห็นบน BscScan ไม่มีการแสดงหลักฐานการสำรอง — คุณตรวจสอบการคำนวณด้วยตนเองได้ทันที
• ไม่มีการเลือกปฏิบัติทางภูมิศาสตร์ สัญญาอัจฉริยะไม่รู้ว่าคุณอยู่ในไนจีเรีย อินโดนีเซีย อินเดีย หรือเยอรมนี มันตอบสนองต่อลายเซ็นวอลเล็ตของคุณอย่างสม่ำเสมอ
• ไม่มีข้อจำกัดการถอน นอกเหนือจากค่าแก๊สและเวลาการยืนยันบล็อก เงินทุนของคุณสามารถเข้าถึงได้ทุกเมื่อที่คุณต้องการ

ข้อแลกเปลี่ยนที่ซื่อสัตย์:

• คุณต้องรับผิดชอบ seed phrase ของคุณ หากทำหาย คุณจะสูญเสียการเข้าถึง ไม่มีทีมสนับสนุนที่สามารถกู้คืนได้
• คุณต้องรับผิดชอบในการไม่อนุมัติสัญญาที่เป็นอันตราย dApp ฟิชชิงยังคงเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง
• คุณจัดการบันทึกภาษีของคุณเอง ไม่มี 1099 / Jahresreport / Form 26AS ที่สร้างขึ้นโดยอัตโนมัติ
• การสนับสนุนลูกค้าขับเคลื่อนโดยชุมชน ไม่ใช่บริษัท เร็วขึ้น ซื่อสัตย์กว่า แต่ไม่มี SLA

สิ่งเหล่านี้คือต้นทุนที่แท้จริง และยังเล็กกว่าต้นทุนของความเสี่ยงการดูแลสินทรัพย์แบบเต็มรูปแบบ

เส้นทางการย้ายถิ่นฐานที่ใช้งานได้จริง

สำหรับผู้ใช้ที่ย้ายจาก CeFi ไปยัง on-chain:

1. เริ่มต้นด้วย stablecoin อย่าเพิ่งย้ายตำแหน่งการซื้อขาย — สิ่งเหล่านั้นจัดการได้ง่ายกว่าบน CEX ย้ายการถือครอง stablecoin ก่อน

2. เก็บ 30% ใน CeFi เป็นเวลา 6 เดือนแรก การกระจายความเสี่ยงในรูปแบบการดูแลสินทรัพย์ช่วยลดความเสี่ยงของความล้มเหลวที่สัมพันธ์กัน ถอนไปยังการดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเองเท่าที่คุณสามารถเรียนรู้ได้

3. เลือกหนึ่งเชน + หนึ่งวอลเล็ต อย่าพยายามใช้วอลเล็ต 5 อันใน 4 เชน ใช้ BSC + Trust Wallet หรือ Ethereum + MetaMask จนกว่าคุณจะมั่นใจ

4. ใช้ฮาร์ดแวร์วอลเล็ตสำหรับตำแหน่งที่สูงกว่า $5K ราคาประมาณ $80 การลดความเสี่ยงนั้นคุ้มค่า

5. จัดทำเอกสารสถานการณ์ภาษีของคุณตั้งแต่เนิ่นๆ สเปรดชีต ธุรกรรมที่มีวันที่ ที่อยู่ จำนวนเงิน อย่าพยายามสร้างใหม่เมื่อถึงเวลาต้องยื่น

หลังจากฝึกฝน 6-12 เดือน ฝั่ง on-chain มักจะกลายเป็นค่าเริ่มต้น และ CeFi กลายเป็นรอง (ใช้สำหรับการแปลง spot ไม่ใช่การดูแลสินทรัพย์)

จุดที่ลึกซึ้งกว่า

FTX ไม่ใช่เหตุการณ์ของผู้กระทำความผิดรายเดียว แต่มันคือความล้มเหลวของการออกแบบระบบ การถือครองรวมศูนย์รวมความเสี่ยงไว้ที่นิติบุคคลเดียวที่ดำเนินงานในเขตอำนาจเดียวภายใต้ทีมบริหารชุดเดียว เมื่อหน่วยงานนั้นล้ม ทุกสิ่งที่เชื่อมโยงจะลุกลามตามไปด้วย

การถือครองแบบกระจาย — seed phrase ของคุณ วอลเล็ตของคุณ ลายเซ็นของคุณ สัญญาอัจฉริยะที่ตรวจสอบได้ — กระจายความเสี่ยงนั้นไปสู่การตัดสินใจรายบุคคลเป็นล้านๆ บางคนสูญเสีย seed phrase บางคนโดนฟิชชิง บางคนอนุมัติผิดพลาด แต่ความเสี่ยงเชิงระบบของความล้มเหลวครั้งใหญ่แบบสัมพันธ์ต่ำกว่าของ CEX อย่างมีนัยสำคัญ

นี่ไม่ใช่คำสั่งให้ "ทุกคนต้องอยู่บนเชน" CeFi มีการใช้งานที่ชอบด้วยเหตุผล แต่ข้ออ้างหลัง FTX ที่บอกว่าความเสี่ยงการถือครองเป็นปัญหาเฉพาะ FTX แทนที่จะเป็นปัญหาเชิงสถาปัตยกรรมของ CeFi — ข้ออ้างนั้นไม่ควรอยู่รอดหลังปี 2022 และไม่ควรอยู่รอดตอนนี้

สรุปข้อสำคัญ

• FTX ไม่ใช่กรณีเฉพาะ — มันเปิดเผยความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของการถือครองรวมศูนย์ทั้งหมด (Celsius, Voyager, BlockFi ยืนยันรูปแบบนี้)
• สามปีต่อมา ผู้ใช้ส่วนใหญ่กลับไปยัง CEX เพราะ UX แบบไม่ถือครองยังไม่เติบโต ตอนนี้สถานการณ์นั้นเปลี่ยนไป
• การถือครองบนเชนขจัดความเสี่ยงคู่สัญญา + การนำทรัพย์ไปค้ำซ้ำ + การเลือกปฏิบัติทางภูมิศาสตร์ + ขีดจำกัดการถอน ในราคาของความรับผิดชอบต่อ seed phrase + ความเสี่ยงฟิชชิง + การจัดทำเอกสารภาษีด้วยตัวเอง
• การแลกเปลี่ยนตรงไปตรงมามีอยู่จริง แต่เล็กกว่าความเสี่ยงการถือครองแบบรวมศูนย์สำหรับผู้ถือ > $5K
• แนวทางปฏิบัติ: เริ่มที่สเตเบิลคอยน์, เก็บ 30% ใน CeFi เป็นการกระจายความเสี่ยง, เลือกเชน + วอลเล็ตเดียว, ใช้ฮาร์ดแวร์วอลเล็ตสำหรับยอดเหนือ $5K
• ฉันทามติหลัง FTX ที่ไม่เกิดขึ้นชี้ว่า: สถาปัตยกรรมการถือครองสำคัญกว่าการล้มของ exchange แต่ละราย

ทางเลือกบนเชนตอนนี้ใช้ได้จริงสำหรับผู้ใช้ที่เมื่อปี 2022 เห็นว่าเป็นเรื่องไม่ปฏิบัติ แรงเสียดทานลดลงพอที่ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างจะเริ่มมีความหมาย CeFi ยังคงมีประโยชน์ — สำหรับงานที่เหมาะสม แต่การเก็บรักษาสินทรัพย์ไม่ใช่หนึ่งในนั้น.